金融去杠杆不包括期权

最近，市场上一直有声音认为，“去杠杆化”仍是2018金融监管的主要基调，期权是杠杆交易，因此将受到限制，甚至被禁止。乍一看，这是一个合乎逻辑的观点。这是有道理的。但仔细考虑，整个逻辑推理的核心是将金融“去杠杆化”中的杠杆视为与期权交易中引入的杠杆相同的东西。这显然是个误会。有限杠杆是有限债务融资的“去杠杆化”，因为它在金融体系之外。
加上杠杆。再加上杠杆，主要是债务，因此，金融领域的杠杆限制实际上是债务，即债务融资的规模。债务融资是现代经济的一种常见行为。
简单的债务融资，如果你想限制金融机构可以控制的监管指标。现代金融业务复杂，银行业绩评估压力大，操作风险加大，因此，银行在结构上“不愿放贷”，资金不是针对私营企业、中小型企业和其他资金最终用户，而是面向“安全”的信贷中介机构，这些中介机构在信贷中介机构之间筑巢，并延长债务融资链。它掩盖了杠杆的真实水平，使得“看穿”更难监管，并增加了资金投入的风险水平。杠杆率过大，无法识别，这就带来了系统性的金融风险，容易导致资产价格下跌的正反馈效应。对金融体系的冲击对实体经济造成了巨大的破坏。
因此，准确地说，金融“去杠杆化”中的杠杆主要是指嵌套的数量和链的长度。无法被监管的债务融资。期权杠杆是一种自然具有杠杆作用的“溢价”期权产品，这种杠杆是与生俱来的，不能剥离。期权的杠杆作用源于其较低的版税。
期权的杠杆是期权作为风险管理工具的自然属性，有利于买方进行保险交易。这与金融“去杠杆化”中的杠杆作用不同。一般而言，期权是资本市场的“保险”，如果市场价格发生不利变化，买方支付特许权使用费，并为其持有的资产购买“保险”。损失由购买的保险承担，否则保险到期，买方继续享受资产增值收益。
期权的版权费可以说是“保险费”，以上海证券交易所的50ETF期权为例，整个市场的权益金额约为10亿元，股票市值约为600亿元，平均“保险费率”约为1.7%。以我们所知的汽车保险为例。假设某一辆机动车的年保险费为2000元，投保车辆盗窃、抢劫等损失。保险金额最高为400000元，保险费率为0.5。在汽车保险中，在股票市值保险过程中，期权的使用是杠杆的60倍左右。期权杠杆是“保险费率”的倒数，因此期权杠杆本质上是“溢价”。两者性质不同，一是债务融资，二是保险费率。
此外，两者之间也有几个不同之处。其一，就透明度而言，金融部门要消除的杠杆通常是通过“信贷中介”传导的。多层嵌套、延长链和增加杠杆，很难确定总体杠杆的大小。期权的使用费是由市场交易产生的，并且是公开和透明的，因此杠杆也是透明的。第二，就可变性而言，金融部门的杠杆作用是债务融资的结果，而债务融资与自身资本的债务规模通常是相同的。
期权的杠杆作用是动态的，因为特许权使用费随基础资产和时间的变化而变化。第三，从功能上看，金融领域要消除的杠杆是金融机构为了获得更大的资产规模而产生的活跃债务。杠杆作用类似于功率放大器，即使自己的资金不足以弥补损失，也存在着巨大损失的风险。该选项的杠杆作用是为了更有效地为风险管理服务。更有效地发挥保险功能，这种杠杆有其自身的止损，期权购买者最多只会失去特许权使用费。
正如保险的出现转移了海上贸易风险，促进了货物流通和贸易全球化，期权的发展和繁荣，资本市场也将转移服务实体经济的风险，防范可能的系统性金融风险。不要将金融“去杠杆化”中的杠杆与期权的杠杆等同起来。
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