st远东剥离非中心事务及411 事情后渠道关停整改影响前三季度成绩，但中心事务康复正添加。公司前三季度收入赢利同比下滑起伏根本原因为：1）公司别离于2018 年底剥离亿迅财物组和2019 年出售上海杰出股权导致非主营事务奉献成绩削减。2）411 事情后公司渠道关停整改近一个月导致其第二季度成绩同比下滑15%左右。前三季度中心主业“视觉内容与服务”收入为5.83 亿（yoy+1.55%），其间Q3 单季完成营收1.83 亿（yoy+4.85%），估计Q4 将进一步康复添加，短期事情影响正在衰退。
毛利率上升显着，研制费用投入显着高于事务增速，全体费用操控较好。公司3Q19 单季度毛利率为68.4%,，已根本康复到上一年全年水平，前三季度毛利率为64.77%，同比添加1.04pct；1Q-3Q19 净利率为36.68%（yoy+5.3%）,进步显着，首要因高赢利率的中心事务占比进步。公司前三季度研制费用2735 万元，除掉亿迅研制费用后研制投入同比有将近13%添加，显着高于事务增速；st远东期间费用方面公司全体操控较好。
新客户数坚持高速添加，与更多战略客户协作有助于公司优化商业模式。从运营数字上看，估计Q3 客户结构和1H19 不同不大，首要事务添加来自老客户单价进步，411 事情对企业类新客户开发影响较大，但1Q-3Q19 全体客户数量仍然添加近20%。公司6 月与中航集团签定战略协作，协助中航集团建立视觉内容财物渠道；10 月，我国旅行社协会与公司一起建立旅行职业视觉内容渠道标准职业版权系统；经过与更多战略客户协作有助于公司添加大客户粘性和开辟中长尾客户。
国家对著作权维护力度加大一起助推大众版权认识不断增强，图片正版化为必然趋势。职业方面，国家版权局已将标准图片商场版权维护运营次序归入2019 剑网举动重点工作，对版权维护力度不断加大，大众版权认识不断增强驱动图片版权职业高速添加。st远东公司在正版图片范畴具有较高壁垒，经过整合优质内容以及推进技能服务，不断的进步客户粘性，中长期事务逐步康复，获益于职业添加。
保持“买入”评级。猜测公司19-21 年净赢利为3.3/4.13/5.12 亿， EPS 为0.47/0.59/0.73元，对应PE 为43/34/28X，考虑到图片正版化职业趋势确定性以及公司在版权资源的壁垒和技能服务才能的进步，将带动成绩添加逐步康复，保持“买入”评级。
危险提示：图片正版化不及预期，获客数量不及预期，st远东技能研制作用不及预期。配资门户网（https://www.peizimenhu.com/）股票入门知识_炒股配资平台_配资炒股行情 |
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发表于 2020-6-2 01:19:19
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