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标题: 杠杆效应和资本结构,如何发挥杠杆作用，优化企业资本结构 [打印本页]

作者: uyofond 时间: 2023-11-1 01:16
标题: 杠杆效应和资本结构,如何发挥杠杆作用，优化企业资本结构
1、如何发挥资金杠杆作用，公司资金构成

财务槓杆比例原理是指用固定成本的借款代替股东股票权益，使公司利益完成极大化的过程。随着我国公司股份制改革和证券市场的发展，股权融资的方法具有一定的优势，但如果公司对股票筹式过度依赖，就会使公司的经济发展受到很大的不利影响因素。对上市公司的资金构成进行，合理公司的融资行为，保持公司在借款和股东股票权益进行合理分配，使公司资金构成更加合理，极大化的完成公司的价值。

一、公司资金构成的含义及资金构成交易决策

借款与股票权益是公司资金的两个重要方面，由于短期资金以及其筹集方法是动态的、变化比较大的，且在整个资金结构中占有的比例也比较低，所以公司基本把其作为运营资金来进行有效管理。因此，公司的整体资金构成指的是公司的股票权益资金与长期借款。公司的抵税投资回报是通过借款融资而获得的。但公司资金的风险也随着借款的添加而加大，使得股东不得不承担相应的风险。由此可见，公司要完成极大化的价值就得在资金构成交易决策中对风险和投资回报的比例进行充分权衡考虑。公司的资金构成交易决策

二、我国公司资金构成确定过程中存在的主要问题

资金构成的意识目前在我国公司中，还没有在资金的融资交易决策过程中形成。借款率高和股权融资问题仍然是对公司资金构成造成不利影响因素的主要问题。

（一）资金构成借款率偏高，公司财务经营风险添加

由于我国国有公司的债权人是国有银行，借款人则是国有资金一股独大，运用借款筹式对国企的经营行为不起到实质性的约束作用，因此造成了我国国公司借款不断添加的局面。我国公司一般高借款率的筹式，我国金融市场中目前还没有形成完善的破产机制和完全退市机制，因而公司对现代理财意识也比较模糊，仅能通过借款经营的模式，而不能正确市场价值应用财务槓杆比例功能，使公司的资金不能完成获利，高借款水平只能使公司资金越来越短缺，不利于公司的持续发展，使公司进行举债的恶性循环当中。

（二）偏好股权融资，财务槓杆比例利益失效

我国证券市场在规模、结构和效率等方面虽然都已经比较完善，但低成本的股权融资、非偿还特性被弱化等问题还是影响因素证券市场发展的主要问题。由于金融机构不有有效的完成对公司经营的约束和监管，使得大部分公司仍股权融资的方法，通过配股和增发新股来完成再融资。对借款融资基本上不感兴趣，使公司的股票权益资金呈不断添加的势态，公司的资产借款率也相应偏低。就样就导致了公司投资效率低、股权资金闲置、整体业绩不足、股东投资回报下降的局面，不能有效发挥财务槓杆比例的作用。

三、财务槓杆比例原理

公司因固定借款出现EBIT变动而导致股每股盈利更大的变动效应就是公司进行借款融资时出现的财务槓杆比例效。由于公司借款经营使得公司的每股收益出现上升和下降的情况可以将财务槓杆比例分为正财务槓杆比例和负财务槓杆比例。资金杠杆比率是各股投资回报的波动率与EBIT波动率之间的比值，它是衡量财务槓杆比例效应的指标，比率越小财务槓杆比例效应和财务状也相应降低。

四、基于财务槓杆比例原理的公司资金构成策略

通过对各种资金比例进行操作使借款资金和股权资金形成一个市场价值比例，可以有效完成对资金构成的。公司通过综合衡量借款和股票权益可以资金构成。

（一）高借款率公司资金构成的

通过债转股、股权融资以及资产重组等方法可以有效完成对借款率高、经营业绩较差公司的资金构成进行。

1、债转股方法是一种独特资金构成方法，它适用于资不抵债亏损巨大的国有大型公司。它通过把商业银行的不良信贷资产转变成为金融资产管理公司对公司的股权完成对资金构成的。债转股的操作方法对公司的财务管理危机能够完成有效缓解，减轻公司借款负担，使公司能够降低经营风险，有效提升公司的盈利能力。

2、股权融资的策略是以股权融资的方法完成对公司总体资金的，有效降低公司的借款率。主要采取剥离不良资产、减少员工编制、提高公司生产效率、提高公司核心产品的市场竞争能力以及积极推进股份制改革等方法来完成股权融资。

（二）股票权益资金偏高公司资金构成的

债券融资、银行贷款以及股份回购等方法是完成股票权益资金较高的公司资金构成的主要途径。债券融资的方法是发行债券明确还款期限的方法，债券到期公司要连本带息还给债权人。这种方法能够约束公司经营行为，添加融资渠道，改善公司的的发展水平和管理状况。银行贷款的方法适用于借款率低的公司，公司通过信用等级和还款能力取得银行的贷款，发挥财务槓杆比例作用极大化完成股东股票权益。股份回购的方法是通过公开、协议的方法回购已经发行的自身股份，来减少公司发行在外股份的一种方法。

总之，财务槓杆比例能够有效的给公司带来资金杠杆效益也使公司的财务状相应添加，为了使公司能够对资金构成更有效的，要把握好资金债务影响因素投资回报和财务状之间的关系，添加公司发展的可持续性。

2、如何充分发挥财务槓杆比例正效应公司资金构成

一、发挥财务槓杆比例作用，不断提升和公司资金构成

资金构成时，还要考虑的一个因素就是举债所具有的财务槓杆比例作用，它对资金构成的影响因素也非常重要。由于借款是定期支付借入利率，只要公司的资金投资回报率高于借款利率，运用全部资金所产生的投资回报在支付较少的借入利率后，剩余的全部归股东所有，使股东的实际投资回报率高于公司的资金投资回报率，股东因此享受到真正的财务槓杆比例利益。这就是举债融资所具有的财务槓杆比例作用。反之，如果公司的资金投资回报率低于借款利率，财务槓杆比例的作用为负，就会使股东的实际投资回报率低于公司的资金投资回报率。

财务槓杆比例作用的大小可用财务槓杆比例比率来表示。财务槓杆比例比率等于每股盈利波动率除以EBIT波动率。它的简化公式为：

财务槓杆比例比率=EBIT／(EBIT－借入利率)

可以看出，如果息的利润不变，那么借入利率越大，财务槓杆比例比率就越大，即股每股收益的变动幅度越大。

因此，资金构成时，如果公司利EBIT较多、增长幅度较大，就可以适当地多利用借款资金，不仅可以使综合资金成本下降，而且还能发挥财务槓杆比例作用，添加股每股收益，添加公司价值。

二、发挥财务槓杆比例作用，不断提升和公司资金构成的途径

1.适当添加债权资金。债权融资有金融机构贷款和发行债券两种方法。通过几种不同债权方法和比例的资金构成选择、比较分析各方案资金息投资回报率和所借入资金的成本，若前者大于后者，则表明借款所融资金的投资回报除付借款的借入利率以外还有剩余，这些剩余部分就会加到股上进行分配。从而使股每股盈利提高。公司不能因为财务状存在而拒绝借款和优先股票融资而是要适度地运用财务槓杆比例。只要息投资回报率大于借款(优先股票)的资金成本，财务槓杆比例的正作用就能使股每股盈利添加。要使财务槓杆比例发生正作用，最重要的是，借款的额度在一个合适的范围内且借款资金投向投资回报较好的项目，也就是此项目的投资回报率要大于借款成本。借款率要根据公司的经营状况与现金流是否充裕等而定。建议“粤高速”在最近1－3年内，配合新投资项目的需安借款率可逐步提高到30％－40％。在目前银行利率处于低位运行的条件下，“粤高速”完全可以通过银行信贷资金解决部分营运资金缺口，并选择投向于资金回报率高及经营稳定的项目，以发挥财务槓杆比例的正作用，寻求新的利润增长点。

2.政府要加大支持公司资金构成的力度。资金构成需要政府的投入，一是资金的投入，二是政策的投入，三是立法的投入。如何用好财务槓杆比例这一把“双刃剑”，充足的资金是前提，政策与法规的完善与健全是保障，通过立法和制定相应的政策对资金运行环境进行规范，促使资金正常运行，这样，既能充分发挥财务槓杆比例的资金债务影响因素，又能更好地规避财务状。在资金的运行中，金融机构是纽带，国有商业银行应加大金融支持力度，正确处理债权借款关系，在公司改革与完善资金构成中，要有高度的责任感和使命感，要有全局的观点和积极负责的态度，对扭亏无望的公司支持他们进行破产处理，实行资产重组，对尚有潜力的公司应予以资金扶持，帮助公司调整借款结构，降低资金成本。

3.强化公司资金构成意识，加强公司资金构成研究。目前，一部分公司经营治理者水平低，只注重发展规模，一方面造成高额借款，另一方面使公司现有资金闲置。所以必须要强化公司资金构成意识，逐步推广以“资金保值增值率”、“资产借款率”和“流动比率”为主的指标的公司考核体系，促使公司有效地控制借款风险。同时，应加强资金构成的理论研究，尽管最优的资金构成存在于理论上，但是针对不同情况一个个的具体公司而言，市场价值资金构成还是存在的，假如能加强理论研究，并借鉴国外已有的量化指标，在总结有关资金构成理论的基础上，对影响因素资金构成的数据进行综合整理和分析，从而找出相对市场价值公司资金构成量化标准，将会指导公司实践活动。

3、财务槓杆比例效应的影响因素因素有哪些呢？

财务槓杆比例效应的影响因素因素有：

1、EBIT率。EBIT率的大小直接影响因素财务槓杆比例比率的大小；

2、借款的借入利率率。在资金总额、资金构成和EBIT率相同的情况下，借款借入利率率的高低也直接影响因素到财务槓杆比例比率和每股盈利；

3、资金构成。公司的资金来源于股票权益资金和借款资金，二者组成公司的资金构成。其中的借款与总资金的比率即借款比率，是影响因素财务槓杆比例因素之一。

财务槓杆比例效应是指，由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。也就是指在公司运用借款筹式时所产生的股每股盈利波动率大于EBIT波动率的现象。

只要公司投资利润率大于借款借入利率率，财务槓杆比例作用就会使得股票权益资金投资回报由于借款经营而绝对值添加，从而使得股票权益资金利润率大于公司投资利润率。且借款比率越高，财务槓杆比例利益越大，所以财务槓杆比例利益的实质便是由于公司投资利润率大于借款借入利率率。

而若是公司投资利润率等于或小于借款利率，那么借款所产生的利润只能或者不足以弥补借款所需的借入利率，甚至利用股票权益资金所取得的利润都不足以弥补借入利率，而不得不以减少股票权益资金来偿债，这便是财务槓杆比例损失的本质所在。

借款的财务槓杆比例效应的大小通常用财务槓杆比例比率来衡量，利用二期的动态资料反映的财务槓杆比例比率是指公司股票权益资金利润波动率相对利润波动率的倍数。

公司的财务活动充满着风险。影响因素财务状的因素有资产供求变化、利润水平变动、公司获利能力的变化、公司财务槓杆比例利用程度等。其中，财务槓杆比例对财务状影响因素最大。财务状随财务槓杆比例比率的增大而增大。

4、财务槓杆比例对公司资金构成交易决策有何影响因素

引言资金债务影响因素，是指固定成本提高公司期望投资回报，同时也添加公司风险的现象，资金杠杆具有放大赢利波动性的作用。公司筹式的选择往往会使公司产生固定性的融资成本比如借款借入利率或优先股票股利。当公司现金流不能应付这些到期的固定性融资成本时公司将丧失偿债能力，这就是财务状。例如二十日07 美国次贷危机对我国很多公司造成了毁灭性的打击，二十日08年上半年，全国就有 6.7 万家规模以上中小公司倒闭。温州30 万家制造公司中的二十日%处于停产和半停产状态，并有4 万家公司倒闭；东莞关停、转移外资公司就有405 家，同比上升36.4%[2]。其深层次的原因是人们只盯住了资金杠杆的更大投资回报而忽视了由此带来的风险，当风险释放的时候公司无力承受。悲惨的事例教育我们不能盲目的追求资金债务影响因素的极大化，应将资金债务影响因素与风险因素综合考虑，使公司能从容应对风险，不至于倒闭破产。什么样的资金构成是公司最佳资金构成？这将是本文的介绍重点。财务槓杆比例简介1.1 财务槓杆比例定义财务槓杆比例是指由于固定借款的存在而导致公司息利润变动引起股每股盈利产生更大变动的资金债务影响因素。

当公司存在借款融资时就会产生财务槓杆比例效应。如果借款经营使得公司每股收益上升，便称为正财务资金杠杆；如果使得公司每股收益下降，通常称为负财务槓杆比例[3]。财务槓杆比例的大小通常用财务槓杆比例比率表示，它是公司计算每股盈利的波动率与EBIT的变动率之间的比率。财务槓杆比例比率越小，表明财务槓杆比例作用越小，财务状也就越小。 DFL== 式中：DFL——财务槓杆比例比率；Δ EPS——股每股盈利变动额；EPS—— 变动前的股每股盈利；Δ EBIT——息盈余变动额；EBIT——变动前的息盈余。上述公式可以推导为： DFL= 为借款借入利率；PD为优先股票股利；T 为所得税税率。 1.2 财务槓杆比例投资回报A、B、C 三家业务相同的公司，相关财务资料如表1。可以看出完全没有借款融资的A公司相对于有借款融资的B、C 司，当EBIT添加1倍时，每股盈利也添加了1 倍，说明每股盈利与息税前利润同步变化，没有显现出财务槓杆比例效应。而B、C 公司每股盈利分别增长了 116%和154%，显示出财务槓杆比例效应。同时由于B、C 公司资金构成的不同（B、公司资产借款率为二十日%、50%），他们的每股盈利变化率为116%和154%，说明资产借款率越高的公司财务槓杆比例效应越明显。

随着借款借入利率的添加，公司面临的现金危机也在添加，同时财务状也增大。公司是可以通过不同的融资渠道来调整公司的借款比率，通过合理安排资本结构，适度借款，使财务槓杆比例利益抵消风险增大所带来的不利影响因素。资金构成简介2.1 资金构成含义公司资金由借款和股票权益构成，短期资金需要量和筹集方式经常变化，且在整个资金中所占比重不高，因此将短期资金作为营运资金管理。因此长期借款与股票权益资金的组合形成了公司的资金构成。借款融资一方面可以完成抵税投资回报，但在添加借款的同时也会加大公司的风险，并最终要由股东承担风险的成本。公司资金构成交易决策的主要内容是权衡借款的投资回报与风险，完成市场价值目标资金构成，完成公司价值极大化。 2.2 资金构成交易决策资金构成交易决策有不同的方法，常用的方法有资金成本比较法与每股盈利别点法，其中资金成本比较法以资金成本作为选择标准，计算过程简单，这种方法只是比较了各种融资组合方案的资金成本，而没有考虑不同筹案带来的财务状，本文重要介绍第二种方法即：每股盈利别点法。每股盈利别点法以不同筹案下公司的每股盈利相等为基础，通过比较在公司预期盈利下的不同筹案的每股盈利，进而选择每股盈利最大的筹案。

每股盈利别点的计算公式如下： EPS== 式中：EPS 为每股盈利；N 为融资后的发行在外的股股数。以上述A 公司为例，假定A 公司EBIT为15 万，需追加资金50 有三种筹式：一是全部发行股：增发25000 股，每股二十日元，这时每股盈利1.5 二是全部发行长期债券：借款利率7%,借入利率35000元，这时每股盈利1.725 三是全部发行优先股票：优先股票股利10%，优先股票股利50000元1.25 示可以看出当公司预期EBIT大于10.5万元时，长期借款融资比股融资的每股盈利大，当公司预期EBIT大于二十日万元时，优先股票融资比股融资的每股盈利大。同时可以看出无论公司息税前利润多大时，长期借款融资都比优先股票融资的每股盈利大。由于A 公司预期EBIT15 万，通过对每股盈利别点比较A 公司应该发行长期债券筹式。

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作者: 18072878549 时间: 2023-11-1 07:14
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作者: 17695598584 时间: 2024-12-13 19:16
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