做好期货的几个要素你真的知道吗

期货市场本身就像河水一样表面风平浪静，内里涌现着无数旋涡，稍有不慎就有可能卷进去，我们可以做好十足的准备，乘上船穿上救生衣，拿着桨就可以安全上岸，那么这些准备措施在期货市场中可以分成几大要素，下面小金给大家讲讲这些要素。

要做好期货，主要还是基本面分析。做期货投资，坚持基本面分析就如同做股票要坚持价值投资一样，所有投资的思路或来源，都要根据基本面来做。但现实情况呢？再回到刚才的话题，商品市场波动为什么那么大？其实和市场的结构有很大的关系，市场的结构发生了变化，最大的变化是量化交易的比例变多。做基本面分析天然是做量化分析的对手，我打个比方，目前的市场10个投资者，1个做基本面分析，4-5个做量化，剩下的几个什么都不懂，这样会导致什么结果？最终导致没有交易对手，市场最多持仓1000张或者500张，都往一个方向走，这样同一个方向的波动，不是涨停就是跌停。

基本面分析的太少了，这是很严重的问题。限仓是限制机构投资者的持仓，他们没有办法做交易对手，这样的市场结构，参与性就不高了。监管层讲过持仓成交比，一天的成交量和一天持仓量要多少才合理。刚才我们从海外专家的图上看到，商品期货期货成交量和持仓比，实在是非常高，持仓远远不够，所以我觉得应该把分母做大，把分子做小，才是解决办法。

我们在成熟的品种上，一定要坚持产业分析，也就是基本面分析，坚持产业链上的分析，这样才能说金融为实体服务，能够很好的发挥期货的价格发现的基本功能。如果市场上都是量化交易，怎么去发现价格？没有人定价，市场的定价不清晰。同一个基本面，也有可能把价格放在一个区间波动，那是为什么？这和我们目前的期货结构有关系，比如都是1月、5月、9月，现在把成交比重都放在5月，现在是12月，已经交易到了5月了，这说明我们5月的价格区间可以定的很高，在合理范围内，5月的定价越远会越模糊。有人打过一个比方，期货和现货就像一个人遛狗，期货可能在前面，也可能在后面，但不会超出绳子的两端。这样期货的定价功能相对来讲就不那么清晰，我们需要更好的改善这个市场结构。

商品投资坚持基本面产业链的分析，和做股票一定要强调价值投资是一样的道理。和产业研究紧密结合，对产业链的认识和理解决定你做投资的深度。我一直认为我们不能光讲投机、光讲纯交易的东西，我们不能做一个市场的定价者，只能做一个市场的追随者。你永远想着趋势是往上还是往下，难道就不能往前走一步去研究一下？

产业研究也要与企业研究相结合。我们期货行业中的大部分分析师注重价格的分析，他们只会讲价格会怎么样，下半年是涨还是跌？不注重对行业的认识以及对企业的认识。第三是注重供需平衡表、库存与息差，这是期货研究的主要内容。我们讲价格驱动的原动力是这些东西。

如果能够做到期货与现货结合，每天整理数据，每天又买卖现货，那么你对这个行业的理解肯定是相当有感觉的。以上就是小金讲的第一个概念，这个概念非常重要，重要的话要说三遍：要做好做期货就要坚持基本面研究。当市场上所有人都做量化的时候，这个市场和赌场已经差不多了，达不到发现价格、规避风险的作用了。为什么国外做量化比较流行？因为国外市场的效率比我们更高，市场已经经历过了基本面为主的过程后，产生了一批对市场定价非常精确的人。而我们国内的市场发展还处于初级阶段，我觉得这对坚持基本面研究的人来说是一种奖励，越是深度不够的市场，定价会越差，那么对基本面研究深刻的人奖励越丰厚。

第二个概念，期货投资收益来源。我们的基金要配置商品，那么来源于什么收益？我把它分成三个部分，因为很多前辈都是这样分的，第一就是绝对价格驱动，如果你能分析出来，那就能赚钱。

第二个来源是基差的收益，我一直认为需要把三部分分开，是因为你可以通过不同的形式去获取，比如第一种是绝对价格的涨跌，这在有效市场上是很难拿到的，市场有效，它会通过基差来体现，市场通过基差把基本面表现出来，不会让你轻易取得绝对价格的波动，一般取得绝对价格波动的形式是通过周期性的股票买入。

第三部分是杠杆的收益，这是期货市场独有的收益。杠杆收益是交易所无息给你贷款，我买一亿的指数只要付10%的保证金，还有90%的钱多出来可以做无风险的事情，甚至是借给银行，拿一年3-4%的利息，这个收益也是期货市场独有的。从我们的经验来看，就算做不到第一种价格波动的收益，只要做到杠杆收益和基差收益就很厉害了。

其实前面小金讲的都是资产管理中的应用。如何把期货放到整个投资组合中去？所有的资产都是风险与收益对称的，我们始终要做一个监测，比如你把所有能够投的资产放在全市场是什么样的收益，基本都是可以列出来的。我们把短期、一年期的资产价格列一下，从一年期存款到一年期产品收益率下来，每一种资产，对我们来说，越底层的配置越多，越上面的配置越少，也就是低风险多配一些，这样风险溢价上升，把整个底部抬高。我认为资产管理要完成的任务、要做的动作就是始终调整你的风险资产，你是把钱配置到高风险收益上还是配置到低风险收益上。

再来谈一下期货收益的现金管理。目前期货对我们来说就是做现金管理，期货的流动性相对较好，到期兑付的周期短，又有保证金杠杆交易，只要很少的钱，就能释放出很多保证金。现货、利率回购、货币基金、股票相对来说是追求高于市场基准的收益，拉长周期来看，股票资产类别的年化收益一般会比别的资产高。债券追求的是低风险、稳健收益。如何利用好期货？影响商品期货的几个因子是：驱动、安全边际、宏观产业、价差结构。第二是通过对冲组合提高收益风险比是我们选择的方式，这是期货与股票操作不一样的地方。我觉得期货还有一个很大的好处，就是可以做空，做空并不是很坏的事情，如果没有做空机制，市场的定价就会失效，市场风险很高的时候，特别是资金规模很大的时候，你要平仓是非常困难的。