600006资金流向财物减值导致扣非赢利下降!

600006资金流向剥离郑日成绩高速添加，Q4 财物减值导致扣非赢利下降。2018 年公司出售轿车15.4 万辆，同比下降18.7%，扣除郑日后同比添加8.7%。受剥离亏本郑州日产影响，2018 年公司收入同比下滑21.2%，毛利率小幅提高0.7 个百分点，净赢利添加176.0%，一起出售费用、办理费用、研制费用别离下降41.5%、6.7%、19.6%。18Q4 公司出售轿车4.7 万辆，扣除郑日后同比添加13.1%。受郑日剥离影响，收入小幅下滑2.4%，但毛利率提高1.6 个百分点。归母净赢利添加64.1%，但扣非净赢利下降75.1%，估计首要受坏账丢失添加带来财物减值丢失1.86 亿影响所造成的。

轻卡销量稳步添加，“163 倍增方案”推进添加。受部分城市皮卡解禁等要素影响，600006资金流向2018 年国内轻卡销量添加10.2%。公司轻卡产品线完全，竞争力继续改进，轻卡（含底盘）全年出售10.5 万辆，同比添加9.1%。

跟着国六排放规范的逐渐施行，公司的技术优势有望逐渐闪现。此外公司拟定“163 倍增方案”，其间“1”代表公司将完结轻型商用车职业质量第一的方针，“6”代表六个打破发展趋势，“3”代表到2023 年完结30 万销量的方针。跟着“163 倍增方案”继续推进，公司市占率有望逐渐提高，并推进成绩添加。

新能源轿车长时间远景看好。2018 年公司完结新能源轿车出售 3.2 万辆，同比添加 9.4%。600006资金流向新能源轿车补助大幅下降，短期对物流车等销量及赢利率有所影响，但新能源是长时间发展趋势，公司产品布局完全，品类包括轻卡、客车、乘用车等，并取得很多优质客户喜爱，长时间远景看好。

国企改革继续引荐，公司有望获益。新版《轿车产业出资办理规则》明确提出推进国有轿车企业与其他各类企业强强联合，组成具有国际一流水平的轿车企业集团。估计跟着国企改革企业相继发表与推进改革进程，未来两年国企改革有望成为轿车板块的一大出资主题。公司作为三大轿车央企之一的控股上市公司，有望从中获益。

估值

咱们估计公司2019-2021 年每股收益别离为0.22 元、0.26 元和0.32 元，600006资金流向保持买入评级。

评级面对的首要危险

1） 新能源销量及盈余不及预期； 2） 商用车销量大幅下滑。