股票000683首要产品价格高位运转!

股票000683天然碱：公司2018 年纯碱和小苏打产值别离为173.7 万吨（同比削减1.3 万吨或0.8%）和67.2 万吨（同比削减1.8 万吨或2.6%），而天然碱（纯碱+小苏打）销量为241.6 万吨，同比相等。咱们测算天然碱吨收入1549 元（同比+3.0%）、吨本钱541 元（同比-7.4%）和吨毛利约1008 元（同比+9.7%）。

煤炭：受煤炭可采面地质条件杂乱影响，公司2018 年煤炭产销量别离为142.2 万吨（同比-45.9%）和146.2 万吨（同比-44.4%）。

甲醇：公司2018 年甲醇产销量为54.5 万吨（同比+108.7%）和53.4 万吨（同比+104.6%），甲醇吨收入2254 元（同比+12.3%）、吨本钱1621 元（同比+2.9%）、吨毛利633 元（同比+47.1%）。

尿素：公司2018 年尿素产销量为97.5 万吨（同比+2.8%）和89.7 万吨（同比-8.3%），股票000683甲醇吨收入1738 元（同比+26.5%）、吨本钱915 元（同比+3.9%）、吨毛利823元（同比+66.8%）。

3052 化肥项目和40 万吨精品小苏打项目相继投料试车，参股子公司获得阿拉善区域天然碱矿探矿权

依据公司年报，公司现在首要产品产能包含纯碱170 万吨、小苏打110 万吨、煤炭500 万吨、尿素132 万吨和甲醇100 万吨，权益产能别离为139、81、350、102 和80万吨。其间，3052 化肥项目（年产30 万吨合成氨、52 万吨多用途尿素项目）和40 万吨精品小苏打项目别离于2018 年9 月和2019 年2 月投料试车，2 个项目有望2019 年内达产合格转固。

此外，依据中煤动力2018 年年报，公司参股34%的蒙大矿业纳林河二号煤矿（产能800 万吨，中煤动力持股66%）已于2018 年投产。而依据公司公告，公司参股子公司内蒙古博源银根矿业获得阿拉善区域天然碱矿探矿权，包含六个天然碱普查区块，股票000683勘查矿种为天然碱，总面积为353.34 平方公里。为处理潜在的同业竞赛，控股股东内蒙古博源控股集团许诺5 年内将银根矿业注入上市公司或对外转让。

盈余猜测和出资主张

公司是天然制碱行业龙头，本钱优势杰出，获益于纯碱、小苏打等首要产品价格高位运转。而跟着公司新建化肥、小苏打等项目合格达产，煤矿出产逐渐康复正常，未来几年公司仍有生长空间。估计2019-2021 年公司EPS 别离为0.33、0.38 和0.40 元，对应动态PE 别离为8.9 倍、7.7 倍和7.4 倍。公司现在PE（TTM）为9.5 倍，而2018年以来平均为11.5 倍。咱们给予公司2019 年11 倍PE，对应合理价值3.62 元/股，保持“增持”评级。

危险提示：下流需求低于预期，纯碱、小苏打等首要产品价格超预期跌落，股票000683公司本钱费用过快上涨。