600312资金流向钢等质料价格下降影响!

?600312资金流向公司发布2019 年中报。运营收入和归母净利润分比为31.03 亿、5440 万，同比增加18.44%、141.62%，全体成绩契合预期。

运营剖析

毛利率提高和期间费用率操控带动公司全体盈余才能大幅改进。获益于非集采配网租借订单价格略高以及铜、钢等大宗质料价格下降影响，公司H1 毛利率到达15.92%，同比上一年上升4.54pct，此外公司加强了费用管控H1 管理费用率、销售费用率、财务费用率别离同比下降0.6pct 、0.89pct 、0.75pct。天津平高、平高通用、平高天灵等控股子公司大幅减亏或转盈。此外公司上一年年末回款较多且运营性现金流好转，大幅减少了有息负债。

特高压再次迎来展开机遇期，将带动公司成绩完成大幅回转。发改委于上一年9 月规划算计9 项“7 交5 直”特高压工程，600312资金流向特高压建造大规模重启将带来大致1900 余亿元出资规模，公司有望从中取得总计63 亿元订单（年头现已投标的“两交两直”项目算计新增20 亿左右订单），公司近三年履行特高压订单总额大约在75 亿左右。H1 公司承认6 个GIS 订单（含Q1 新增部分“两交”订单），同比上一年多承认1 个，惯例高压营收承认改变不大，全年大宗价格下降以及新签GIS 价格较高级要素将大幅提高公司高压盈余才能。

中低压配网事务展开顺畅，检修、GIL 等新式事务开辟成效显着。公司经过EPC、运营性租借等方式切入省网项目，已拿下浙江省、甘肃、山东省等配网合同超越50 亿，现在在手订单丰满，且凭仗更为完善的产品配套和更为优化的“大营销”系统，全年新增配网订单仍有望到达百亿等级。H1 公司配网营收约14 亿，同比上一年小幅增加。展望今明两年，农网出资加快、一流城市配网建造、质量管控趋严的新形势下，质量系统管控严、产品序列全等优势将使得公司在配网事务具有更大的提高空间。此外，600312资金流向公司检修增值服务、电商交易、GIL 产品、欧洲高端商场等新产品、新商场开辟顺畅。

盈余猜测和出资主张：

咱们估计公司2019-2021 年归母净利润5.81/9.04/10.05 亿元，增速别离为103%、55.5%、11.2%。特高压景气周期敞开将带动公司盈余才能大幅提高，且配网事务步入快速展开轨迹将有望强化成绩增加持续性；给予公司一年目标价13 元，对应2020 年20 倍PE。

危险提示：

特高压核准不达预期；配网出资不达预期；600312资金流向对外出口方针和汇率动摇危险：