600056中国医药一季度经营收入同比添加了23.84%!

600056中国医药一季度增速明显提高，扣非净赢利添加回暖。2019 年一季度经营收入同比添加了23.84%，扣非净赢利同比添加7.55%，收入增速与2018 年各季度有明显提高，扣非净赢利增速与2018 年下半年比呈现回暖。扣非净赢利增速快于归母净赢利增速是因为去年同期有出售上海普康发生的5 千多万投资收益。

分板块看，咱们估计商业收入添加约30%，首要因为两票制要素消除，公司点通网强战略推动，经过并购、开辟扩展商业规划；世界贸易收入添加约30%，首要因为海外项目翻滚开发、医疗器械、天然药物出口等各板块较快开展。工业收入根本相等，扣除去年同期出售上海普康的投资收益，实践赢利添加约15%。工业范畴阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等遭到带量收购等方针影响，出售有所下滑，原料药板块收入有所下滑，上600056中国医药海新式停产导致血制品收入下滑。

2019 年一季度公司毛利率20.93%，同比下降2.4 个百分点；出售费用率10.50%同比下降0.93 个百分点。毛利率和出售费用率同步下降，首要因为工业板块增速慢于商业、世界贸易，导致毛利率、出售费用率下降。办理及研制费用率2.48%，同比上升0.24 个百分点；办理费用较上年同期添加44.82%，首要因为新并入企业和上海新式停产费用添加。财务费用率0.45%，同比上升0.22 个百分点，财务费用同比添加142.16%，首要因为一季度告贷利息较去年同期添加。经营性现金流净流入-13.94 亿元，与去年同期附近，首要与公司现金办理方针相关，每年一季度都是现金大幅流出。

受“带量收购”等医改方针影响，公司活跃推动转型。公司工业板块受带量收购等方针影响较大，600056中国医药公司环绕“一体两翼”战略调整布局结构，结合各个板块资源，完善产品群，增强营销才能。公司一向走“内生外延”的双轮驱动形式。内生上，继续推动出售体制改革，优化事务流程，调整事务结构，一起加大世界事务的推行与开发。外延上，经过并购提高盈余才能和研制才能。未来，要点调查公司产品线的改动、研制才能的补强。

盈余猜测与估值：咱们估计2019-2021 年，公司经营收入分别为320.35、330.25 和341.03 亿元，同比添加3.32%、3.09%和3.27%；归母净赢利为12.78、14.14 和15.51 亿元，同比添加-17.24%、10.66%和9.64%。现在公司股价对应2019-2021 年PE 为12 倍、11 倍和10 倍。因为公司短期受带量收购等方针影响，盈余才能有所受损，调整转型正在进行中，因而下调评级为增持。

危险提示：带量收购等方针危险；600056中国医药产品不能经过一致性点评的危险