st中华a制造业等职业现行16%的税率降至13%!

st中华a依据新华社报导，2019 年政府工作报告指出，要深化增值税变革，将制造业等职业现行16%的税率降至13%。咱们咱们都以为增值税率下降3pct，轿车职业企业净赢利有望提高8~10%，对整个职业均为较大利好。首要增值税率下降有望提高主机厂和零部件商的盈余才能，在终端不降价的状况下，主机厂的净赢利或有8~10%向上弹性；其次，轿车职业是竞争性职业，咱们估计主机厂和零部件商或分配减税利好给下流顾客，终究净赢利提高2~3%左右，终端轿车价格有望下降，能够影响销量；从微观层面上看，制造业减税终究有望减轻顾客担负，轿车需求有望得到提振。

若终端不降价，主机厂净赢利有望提高8~10%

制造业（包含整车及配件制造商）的增值税税率为产品增值额的16%，而咱们估计整车及配件制造商的增值率约为20%~30%左右，包含毛赢利和一些无法抵扣费用（如水电费用、人工成本等）。将增值税税率从16%下降至13%可节约销售额0.7-0.9 个百分点的税费。st中华a假定轿车职业均匀净利率8%，所得税率25%，那么理论上节约的税费可令企业净赢利均匀提高8~10% 。若终端降价，共享降税利益给顾客，终究净赢利提高2~3%左右，终端轿车价格有望下降，能够影响销量。

零部件中毛赢利率越高净赢利率越低的标的，弹性更大

依据咱们测算毛利率越高，净利率越低的企业，减税后赢利弹性更大。在终端不降价的状况下，假定净利率为8%不变，毛利率（除掉水电费用、人工）在20%~35%，则净赢利弹性有望在7.7%~11%。假定毛利率（除掉水电费用、人工）为25%不变，st中华a净利率6%~14%的企业，增值税下降3pct 企业净赢利弹性在11.73%~5.03%之间。所以主张挑选零部件职业中毛利率较高、净利率较低的标的进行出资。

净赢利率较低的主机厂和费用率高的零部件企业，赢利弹性较大

在轿车职业中毛利率与净利率相差较大，最或许的状况是是研制费用较高且研制费用本钱化份额较小。主张重视净利率较低的主机厂长安轿车、上汽集团、长城轿车（2018 上半年净利率分别为2.36%、6.03%、7.75%），零部件企业中毛利率与净利率差额较大的企业有福耀玻璃、中鼎股份、精锻科技、岱美股份（18 年中报毛利率与净利率差额分别为23.4pct、16.9pct、16.3pct、15pct）。

危险提示：方针施行不及预期；乘用车销量不及预期；国产自主代替不达预期；st中华a新能源车销量不及预期。