一个“热衷”炒股的上市公司最终自食其果，表示再也不炒股了，将专注主营 4月25日晚间，A股“股神”上海莱士发布年报，2018 年公司实现归属于上市公司股东的净利润-15.18 亿元，一个“热衷”炒股的上市公司最终自食其果，表示再也不炒股了，将专注主营，但是巨亏背后公司的主营业务却没有那么惨。 一、巨亏下主营业务平稳 2015年上海莱士炒股盈利8.65亿，2016年炒股盈利1.56亿。短短两年，公司仅炒股盈利超过10亿，眼看 “股神”可以靠炒股盈利了。结果2017年急转直下，到了2018年，公司持有的股票和投资收益亏得一塌糊涂。这家公司为什么热衷炒股？  数据来源：公司历年财报 上海莱士是一家从事血液制品的老牌上市公司，主要产品包括人血蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子三类别。从公司历年来的年报数据来看，三大类血液制品营收额基本差不多，三分天下。  数据来源：公司历年财报  数据来源：公司历年财报 虽然公司利润亏的一塌糊涂，但是奇怪的是，营收下滑幅度不大，经营性现金流量净额变化幅度也不大。据2018年年报，主营业务血液制品销售毛利率 66.74%，较上年同期 63.91%提高 2.83%；2018 年公司采浆量和生产量均较上年增长，主营业务保持平稳。即便是在严重亏损的2018年，公司的毛利率竟然在增长。  数据来源：公司历年财报 一边是业绩暴跌，一边是营收和毛利率稳定，为什么经营数据和利润表匹配不起来？ 原因有两个，一是公司的采浆量和生产量、毛利率都在上升，说明主营业务实际是缓慢增长的（2018年剥离了中药子公司导致营收额略有下降）；二是公司的亏损其实是“浮亏”，而非真正现金亏损，所以经营性现金流维持正常水平。 二、财务费用奇高 2015年，公司账面资金充裕，以至于膨胀到去炒股，因此公司没有一分钱长短期借款。而到了2018年，因股市套牢了太多资金，公司不得不借款1.5亿。从金额上说，1.5亿的借款并不算多，属于正常的资金周转。但是公司账面财务费用却高的离谱，其中利息费用达到了6603万元。 为什么只有1.5亿的借款，却高达6603的利息呢？难道公司借的是714高炮？ 据年报披露，公司是和中国银行签署的正规贷款协议，发生的利息支出只有19万多。 那其余的6000多万利息支出是怎么回事呢？ 原来公司在2017年账面有10.96亿的其他流动负债，根据附注，这是公司的三项信托计划。一般而言，信托的利率要高于银行贷款。 从这个角度看，公司在银行的信誉是有限的。这和上海莱士的“轻资产”运营模式有关，上海莱士账面只有10亿左右的固定资产，以房屋建筑物和机械设备为主。考虑到这是一家成立数十年的老公司，设备更新不够及时，可以用来做抵押贷款的资产不够多。因此无法从银行获取足够的贷款，只能通过相对高息的手段获得资金。 三、血亏背后没那么惨 血亏的上海莱士就一无是处了吗？仔细看看公司的年报，似乎没有想象的那么糟糕。 1、主营业务未受影响  数据来源：公司历年财报 在上海莱士专注炒股的时候，核心业务进展怎样？通过近年来的年报数据对比，发现公司三项基本业务的营收额略有下降。因为血液制品进展缓慢，所以才去炒股吗？ 但是公司的核心业务并没有本质的变化，毛利率甚至在增加，销售额虽然在下滑，但幅度并不太大。如果公司能把一部分精力放在主营业务上，还是有希望重回正轨。公司今年第一季度业绩扭亏为盈至2.19亿元，主营业务血液制品销售同比大幅增长，这也说明了这一点。 2、炒股亏损并未伤筋动骨 因为人命关天，血液制品的准入门槛极高，也导致了从事血液制品的企业效益比较好，从而账面不差钱。 2015年以来，公司的资产负债率从7.3%增加到13.66%。其中，变化最大的是货币资金和持有的股票。  数据来源：公司历年财报 2015年，公司货币资金和股票合计35.32亿，占公司资产总额的30.56%；2018年，公司货币资金和股票减少到11.91亿，占公司资产总额的10.46%。 公司是不是很缺钱了呢？通过公司几次购买股票的情况看，都是使用的闲置资金。就算巨额亏损，也不过是损失的闲置资金，并没有“伤筋动骨”。 现金流量表显示，公司2015年—2018年，累计投资支出现金流为54.19亿元，累计收回的投资及投资收益为40.72亿元，净额为-13.47亿元。虽然公司账面亏损一塌糊涂，但实际上四年来炒股、理财投资导致的现金亏损只有13.47亿元。 3、炒股业务只是账面浮亏 如果公司真的经营不善，最典型的一点会是资金周转困难，不得不靠各种形式的借款度日，各种负债逐渐递增。然而，据公司现金流量表，上海莱士竟然在巨亏的2018年，偿还债务17.56亿元。说明公司资金并不紧张，主营业务经营正常，炒股业务只是账面浮亏，没有发生实质性的现金亏损。 四、未来面临四大风险 尽管公司主营业务未受到炒股亏损影响，但是公司未仍然面临四大风险 1、减值风险 郑州莱士的糟糕业绩还会持续，收购该子公司产生的商誉，在未来会有继续减值的风险。同时，公司的商誉过高，整体风险较大。 2、资金周转风险 2018年偿还债务后，公司的账面现金和投资理财类资产总额骤降到资产总额的10%左右，对于公司正常生产经营可能会产生一定的影响。 3、重组风险 自去年2月，上海莱士启动海外并购，但重组方案历经重大调整，最终拟发行股份作价超130亿元收购基立福持有的血液检测企业GDS合计45%股权。公司已于4月18日收到了证监会的反馈意见，最后能否落地仍存在审批风险。 4、扭亏为盈的机会 如果公司停止高风险的投资理财行为，专注进行主营业务，在毛利率提升、产销量提升的基础上，公司有望稳定增长。事实上，公司的现金储备和经营性现金流足以支撑卖掉股票的亏损。这需要看公司管理层如何定位并作出抉择了。 免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息，请以交易所公告为准。股市有风险，入市需谨慎。  配资门户网（https://www.peizimenhu.com/）股票入门知识_炒股配资平台_配资炒股行情 |
