| 文 | 钮文新 “构建规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，特别是大大加强股权融资。”这是中央对资本市场、特别是股票市场提出的基本要求。什么是有韧性？我认为就是“涨跌有序”，股市可以调整，但一定是健康调整，而不是断崖式暴跌。 4月22日，A股市场突然暴跌，而且一连4天。什么原因？市场分析很多，但大多集中于三点：第一，担忧货币政策转向；第二，香港开始检查“复杂交易”，市场认为这事与“北上资金高杠杆配资”有关；第三，放松股指期货交易。 先说对货币政策的理解。央行4月25日在国务院例行吹风会上做了一些解释，但市场并未买账。关键一句话是：货币政策过去没有放松，现在也谈不上收紧。市场不理解，货币政策没有放松，那此前的多次全面降准、定向降准是什么情况？现在没有收紧，那4月份市场利率明显高于一季度均值，又该如何解释？显然，央行这次“预期管理”并未给市场释疑。 再说香港查处“复杂交易”问题。大致是：一家内地金融集团的驻港机构，通过复杂的关联交易放出贷款，可能最终用于内地炒股。这事儿当然该查，但同类资金有多少？目前还看不清楚，需要一段时间的观察，但我认为应当不是北上资金的主体，更不能把“A股调整导致北上资金自然回撤”说成是查处所致。 关于股指期货市场的交易放松恐怕需要多说几句，因为它的“交易规则”确实存在“有利于空头的重心偏移”。第一是个老问题：现货市场T+1、期指市场T+0，这导致现货市场当日买了不能卖，但当日卖了可以买，以致大投机客完全可以在日内“做空股指，抛售现货；然后当日买回现货、对冲期指”，如此获利模式，对多空双方有失公平。 第二是个大问题：管理者在“套期保值交易开仓数量不受限制”的前提下，对投机性交易加以限制，每个账户单个合约日内监管标准仅为500手，并称之为：“监管层仍保持对日内过度交易严监管”。但不避讳地说，这样的做法构建了“多空更加严重地失衡”。 大致原理是：任由机构投资者在股市高位套保，实际是大规模做空股指；这时，市场必须有相应的接盘才可以保证机构套期有效，但谁接盘？投机者被限制开仓，必然导致接盘不足，而迫使机构向下寻找接盘者。如此循环，股指期货市场势必跌跌不休；如果此时投机者发现市场多头力量严重不足，势必立即加入做空。 还有一个严重问题。历史地看，中国股指期货市场“投机做多的实力和规模过小，套保做空的实力和规模过大”，这当然是“极不均衡”的市场，易跌难涨。在此，恳请管理者立即研究股指期货市场的均衡问题。 配资门户网（https://www.peizimenhu.com/）股票入门知识_炒股配资平台_配资炒股行情 |
