獐子岛报告：瑞银证券 - 獐子岛-002069-下调盈利预测和目标价,维持“买入”

　　海参价跌的稳定性，降低收入预期

　　我们预计该公司2012年营收海参2.6亿元，与原来相比，预计3.2。5十亿元下调20％。其中自养海参价格下调至180公司（前250元），其他渠道海参的价格至170万元（原200 $）。在从公司的扩张战略考量的角度，同时收益，我们维持2012年销售1500吨预期不变。

　　收益率最高地区扇贝，收入有望保持

　　我们认为，由于2012年公司预计在该水域占比可能会继续降低收益率的因素新的渔业水域，我们预计单产140公斤/亩？110公斤/亩下降，而从原来的55英亩提高捕鱼区60英亩。随着公司扇贝生活产品销售网络已覆盖全国200多个城市，我们相信公司将增加销售现场商品的比例，因此有望保持扇贝业务收入。

　　在2012年从EPS 1预测。05元下降到0.96元

　　公司2012 - 2014年的EPS分别预测0。$ 96 $ 1.249元。09元（1调整之前，分别。05元，1.251元。16元）。虽然我们下调盈利预测，我们依然看好公司良好的增长持乐观态度，尤其是在“1000万元的收入”的战略方向，就收入规模更大的房子的内在动力，从现金流和状态业内也有整合的客观条件的能力。

　　估值：目标价降至36.40元，维持“买入”

　　我们绝对贴现现金流估值基于瑞银VCAM工具，税前为5％和利率销量增长的11个阶段的利润空间稳定。0％，8 WACC。下的3％TP 36的假设。（前40元39.19元）。我们对公司未来的增长前景持乐观态度，维持对公司的“买入”评级。