深圳交易所投资者教育中心副总监沈梁军博士在演讲中表示，投资者认为自己亏损的原因，排名前两位的原因，一个是投资经验不足，第二个是投资知识不足。 以下是沈梁军博士等演讲实录： 今天这场演讲中，我主要跟大家分享：从散户行为特征来看投资者的自我修养。 今天给大家分享这个主题，主要有两个理由： 第一，在坐的同学毕业之后首先可能参与就是A股市场，因为这是最直接且最容易进入的市场； 在整个资本市场双向开发的环境下，从深港通到沪港通，两个市场也是在互相的融合。而我今天虽然讲的是A股市场，但是如果说在坐的同学将来要参与港股市场，今天的演讲内容也是有一定借鉴意义的。 首先， 从A股市场的投资者结构看。 这是一个以中小投资者为主的市场，个人和机构的持股市值大概各占一半，但从整个交易来说，个人投资者占到80%多，也是市场交易最主要的参与者。如果把个人再进行细分，中小散户确实是个人投资者里面非常重要的一部分。 对于中小散户来说，大家可能听过媒体报道七亏二平一赚，就是说中小散户大部分都是在亏钱。并且有媒体总结了在不同行情阶段散户的行为和心理，以及这些行为和心理如何导致亏损。这是一个比较感性的描述，我觉得可能需要一些更加系统化的分析去了解，去分析这些散户为什么会在我们的市场里会亏钱。如果了解了为什么亏钱的话，有助于将来更加理性参与A股。 所谓的投资决策有三个问题比较重要，第一个是买什么，买哪个股票，觉得哪个公司有投资价值；第二个是什么时候买，什么时候进去，投多少资金买；第三个问题是什么时候卖。这个问题是很多散户忽视的。大家在学习金融理论以及学习资产定价理论的时候，给出的是一个价格。 这可能就是一个定价，但股价是波动的，其实卖是很重要的行为，很多研究表明，卖出的行为更能够决定你收益，可能达到70%。 从这三个问题出发，可以分析投资者，比如持股行为是什么样的，持有哪些股票。交易行为是什么样的，什么时候买，什么时候建仓。收益特征是什么样的，是亏了还是赚了，这是整个投资者行为的分析框架。 从这个分析框架出发有这么一些研究结论。 首先，A股市场中小散户持股的集中度较高，持股三支以下股票的投资者基本上占一半，能够持5支以上股票，基本上只占百分之十几，可以看到中小散户的持股集中度非常高。 从持股偏好分析来看，我们对个人偏好持股类型采用了一个持股偏好系数来衡量，什么意思呢？我们用这种类型的股票占整个股市市值的比例做分母，用投资者持有这种股票的比例作为分子，用分子除以分母之后得到一个偏好系数，代表投资者相对整个市场对这个类型股票的偏好。 我们发现个人投资者更偏好持有低价的股票，高市盈率，前期涨幅较大的股票，ST股票以及中小创股票。 他持有股票之后如何交易？其实也有很强的特征。 首先个人投资者交易频率特别高。从调查来看，个人投资者每个月平均交易是5.4次，个人投资者资金周转率大概900%多，这是一个非常高的数字，从全球范围看A股的个人投资者资金周转率都是非常高的。从机构投资者来看，资金周转率大概是140%多，相比之下个人投资者是机构的6倍多。 如果统计投资者持有某一支股票的持股期限，个人投资者平均大概是一个月，机构投资者有三个多月。个人投资者持股的期限非常短，这些特征都反映个人投资者交易非常频繁，交易的频繁也会增加投资者的交易成本。 这里面很重要的一点是，为什么个人投资者会频繁交易？有些研究表明投资者盯着交易软件看的时间越长，交易越频繁。进一步还可以深入分析背后的心理原因。 从个人投资者交易策略来看，我们做了一些调查研究发现，目前追涨型的投资者比较多，占了近一半。使用止损策略的投资者比较少，仅占二成，也是就是说，很多投资者对亏损情况下什么时候卖出是没有认真考虑过的，只有两成的人会考虑止损这个问题。 但是，这里面也有发生一些变化的投资行为。 比如说2017年调查发现，价值投资者经过多年的变化之后首次提升到首位，开始深入人心，这可能也是跟去年大蓝筹的市场行情相关。过去一两年，短线交易的投资者下降比较大，趋势投资者维持在1/4左右，但不是特别高。这是总体投资风格的一个分布特征。 进一步分析导致这些投资者的投资决策背后的因素可能有两个：投资知识和信息获取能力，这是影响投资决策质量比较重要的因素。 总体上，投资者的投资知识相对来说不是很高。我们做了一个一百分的问卷，对投资者投资知识进行打分，在2015年以前平均得分来说是不及格，2016年才慢慢及格，这里面很大的因素是2015年股市波动之后，有一部分对股市不太适应的投资者离开了市场，剩下来的投资者知识水平相对较高。 从投资的信息渠道来看，我们统计了主要信息渠道的分布，这里面最重要的是，随着手机APP的使用越来越高，很多投资者是用手机来看投资信息，或者比较年长的投资者通过电脑看网站上的投资信息，这是两个获取投资信息主要的渠道。 那么这些信息渠道有什么特征？就是它的信息很多是市场传闻，有些是媒体报道，这些信息可能不是那么的准确，所以他可能会受到这些不规范信息的诱导。 在2017年之前排名第一的信息来源是通过行情软件，即通过技术分析来进行投资，前面提到盯盘越久就越容易倾向于频繁交易，这也会对投资者行为产生比较重要的影响。我们了解到现在很多入市投资者第一门课就是学习看行情软件K线图。 进一步了解投资者亏损的原因。从投资者自己认为投资者亏损的原因看，排名前两位的原因，一个是投资经验不足，第二个是投资知识不足。 我们对亏损投资者和盈利投资者的行为差异做了分析：频繁交易的投资者是更倾向于亏损。而阅读公司公告和机构研报的，认真进行投资分析，考虑采用止损策略的，会更倾向于成为盈利投资者。 如果你是通过股吧等网上的媒体了解公司的基本面，听信这些小道消息可能会更倾向于亏损。所以这些行为会对投资者的亏损产生很重要的影响。 回顾一下2015年股市异常波动的时候，我们可以看到投资者的非理性心理和行为在那时候表现的非常明显。 首先，他表现出一个“反周期的风险厌恶”特点，传统的金融学理论里风险厌恶程度是不变的，但从行为金融角度分析，投资者可能存在反周期的风险厌恶，所以投资者表现的行为就是追涨，也就是股市行情好的时候风险承受能力会更高，也更倾向于去冒风险。 从2015年开户数量可以看出，这个时候投资者进入股市的量非常大，很多券商都在加班加点为投资者开户。这个数字非常高，是前面几年的好几倍。 我们对这些行为进行了研究，发现90%的投资者喜欢在建仓时追涨。但是，对于投资者的个股买卖行为，个股什么时候买，什么时候卖却表现出一些“处置效应”。 什么是处置效应？就是说在他手里面倾向于拿住那些亏损的股票，对于亏损的股票拿在手里一直不动，对于已经赚钱的就会倾向卖出。这里面可能有很多解释，比如说投资者存在心理帐户，对于亏损股票的话，卖出的话，有点丢不下面子，像是在否定自己对股票的观点，因为他肯定是看好这支股票才买进，这背后存在很多心理学的假说，这就是所谓的处置效应。 2015年股市异常波动的时候，可以看到中小散户上涨过程中，股市最高点前面两个月中小散户是一直在净卖出，如果说再去分析一下卖出的股票，发现这部分是他以前浮盈的股票；在最高点之后开始净买进，买进那些股票是他以前拿在手里还浮亏的股票，这是跟处置效应相验证的。 还有两个典型案例，一个是涨停板敢死队。 在我们股市里有一批游资是喜欢把一支股票拉上涨停板，引诱中小散户进去。我们看到在涨停当日中小散户表现出净卖出，第二天这些中小投资者表现出净买入，与此相反，大户游资操做的正好相反，就是在涨停板当日是买入，第二天是卖出的。 第二个典型案例就是所谓“高送转”。 “高送转”就是说，原来10块钱的股票，如果每10股送10股，因为除权除息现在可能变成5块钱。这时候，他以为这个股票变便宜了，所以有些公司利用这种“名义价格幻觉”诱骗中小散户。对于这一行为，监管层高度重视，比如深交所推出“高送转”信息披露指引来规范。 我们看上市公司“高送转”公告日之前，平均而言，股票是上涨的，公告之后，下跌了十个交易日，后面才保持着慢慢悠悠的填权行情。从不同投资者的行为来看，我们发现在上涨过程当中，就是在公告之前有些个人投资者，特别是中小散户是在上涨过程中卖出。然后在公告之后，这十天的下跌过程当中他们在买入，所以也是受到了名义价格幻觉的影响，诱导他们提供流通性，这跟之前的处置效应是有一定联系的。 我们对个人投资者一个总体的非理性投资行为做了一个调查，我们发现这里面有很多的现象，比如说熟悉偏好。举个例子说明熟悉偏好，比如，上海地区的投资者他们持有上交所的上市公司的比例更高，深圳地区投资者持有深市股票的比例更高。但其实没有一个清晰的原因，能证明这种决策是比较理性的。因为其实不管怎么样的话，投资股票需要进行独立分析之后再选择投资哪个市场。但是不是说因为他离这个市场近，才会去投资这个市场。 另外还有一个就是过度自信，我们曾经问过投资者，你认为你的投资水平是不是超过股市的平均水平？有将近70%的投资者认为自己超过市场平均水平，这明显是悖论。这里面还有比如娱乐偏好，以前很多中小投资者喜欢在营业部大厅一直待着，即使节假日也会去，为什么？因为他们可以聚在这里面讨论股票。而他们会觉得一到节假日，因为没有办法交易觉得不自在，其实是他们把股票交易当作了一种娱乐的游戏。 总结一下，各位厦门大学的同学们，如果你想要进入股市的，要成为一个有准备的投资者，要从三个角度去提升自己的投资决策能力。 首先，要拥有投资决策所需要的信息，不要被一些市场上的信息所诱导。多去看公司公告，多去分析调研，会有助于你提高自身的决策能力。 第二 ，要具备投资决策所必备的投资知识。这对于在座的各位经济专业的同学来说，可能会掌握的充分一些。 第三，要能够抵抗非理性投资心理的影响，这是今天主题最重要的内容，也是在学校里学不到的，所以大家如果要进入股市，一定要认真地分析普通投资者，尤其是中小散户容易犯的错误，找准自己的投资心理“死穴”。 最后有三本书推荐给大家，第一本是《投资者的敌人》，是一位行为金融学方面的学者写的，我前面讲的这些内容会在这本书里面有更加详细，更加系统的介绍。第二本书是达里奥的《原则》，如果大家将来想成为职业投资者，这本书具有很重要的指导意义。 第三本书《系统交易方法》，，这本书主要从操作层面介绍是怎么样构建一个交易系统，它能够帮助你去战胜非理性的投资心理。 如果你还想知道更多配资的信息，欢迎你关注宝聚荣配资平台：（http://www.893339.com）以上就是：深交所：仅两成投资者使用止损策略 低价股更受青睐，小编为您带来的全部内容。配资门户网（https://www.peizimenhu.com/）股票入门知识_炒股配资平台_配资炒股行情 |
