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[配股资格]股市目前配置价值优于债市

2019-9-18 09:43    发布者:敏敏

摘要:统计局最新公布的数据显示,8月宏观经济走势稳中偏弱,略微超出市场预期。汽车消费对于整体消费的拖累仍比较显著,但汽车生产的负面影响开始减弱。基建投资稳步回升,逆周期调控政策效力渐显。结合已经公布的金融数 ...
       统计局最新公布的数据显示,8月宏观经济走势稳中偏弱,略微超出市场预期。汽车消费对于整体消费的拖累仍比较显著,但汽车生产的负面影响开始减弱。基建投资稳步回升,逆周期调控政策效力渐显。结合已经公布的金融数据,预计经济指标将趋于好转,为期指反弹再添动力。

  消费方面,社会消费品零售同比名义增长7.5%,预期增速为7.9%,前值7.6%。其中,除汽车以外的消费品零售额增长9.3%。从限额以上分项看,汽车消费增速继续大幅回落,但其他分项有所企稳。可以看到,在减税降费政策的推动下,国内必需品消费改善趋势已经开始显现,而汽车消费依然受到需求透支影响表现偏弱。从较为高频的数据看,近期汽车消费的弱势亦开始改善。另外,国庆临近,庆祝活动带来的需求增加有助于消费回暖。我们预计,消费增速将企稳回升。

  投资方面,固定资产投资同比增长5.5%,预期5.6%,前值5.7%。结构上,工业投资回落,基建投资稳步回升,地产投资增速基本稳定。作为逆周期调控手段,基建投资增速开始回升。7月、8月地方政府专项债密集发行,且政府强调项目投资尽快落地执行,预计后续基建投资仍有反弹空间。但是,在需求不振,经济形势不确定性较高的背景下,制造业投资回落难有明显改善。本月房地产投资增速10.5%,依然表现出较强的韧性。房地产市场需求有韧性,供给将收缩,库存维持低位,整体不悲观。总体而言,消费、出口压力仍然较大,投资作为逆周期调控的重要手段,仍有望继续保持稳定。

  工业生产方面,规模以上工业增加值同比实际增长4.4%,比7月回落0.4个百分点,预期增速为5.4%,主要的拖累因素来自于采矿业和基础供应业的意外下滑。我们认为采矿业受到环保限产的影响短期弱势难改,但基础供应业的下滑不具持续性。制造业方面的生产已经趋于稳健,预计9月工业增加值增速或将温和回升。

  总体来看,国内经济的下行压力仍存,但改善迹象初显。一是,除汽车外消费增速已经企稳回升。二是,汽车消费已在底部,后续很难继续恶化,且若促进消费政策更多落地,将产生积极影响。三是,基建项目加速落地,明年的专项债额度可能提前使用,投资增速将保持稳定。

  数据尽管略超预期,但市场反应平淡,期指、国债全天呈现振荡走势,期指基本收平,国债略有上涨。当前,经济存下行压力,债券表现理应较好,但农产品(000061,股吧)价格上升导致的通胀预期制约债市表现。股指自8月以来经历了一轮小幅反弹,但估值仍处低位,且企业业绩表现尚可,下行空间较为有限。同时,包括MCSI、富时等国际指数加大A股的纳入比例又可能带来外资的增量资金。从资产配置的角度看,权益资产向上弹性更大,风险降低后优于债券的配置价值。

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