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正值“倒春寒”尾声 A股行情将在轮动中展开

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小学三年纪

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发表于 2018-5-9 09:03:14 | 显示全部楼层 |阅读模式
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       近期市场大幅回升,从A股上市公司公布的一季度业绩来看,成长股相对价值股的业绩占优,二季报A股总体盈利能力大概率维持高位,但是中长期经济和业绩存在隐忧。行情将在轮动中展开,价值板块和周期板块也将跟涨。

  国外市场的经济景气度持续,美国工业产出水平上升,消费需求旺盛,就业水平接近充分就业,经济基本面情况趋于乐观。5月美联储息会议后,美元指数小幅下跌随后回升,由于未来加息预期升温,加上欧美间相对利差扩大,美元指数还有反弹空间。

  预计国内5月经济运行将延续平稳趋势。4月以美元计外汇储备较3月减少179.68亿美元,究其原因,是汇兑损失和价值重估两方面因素造成的。根据测算,美元指数上涨带来的非美货币汇兑损失约225.55亿美元,4月以美元计外汇储备继续保持增长,中美贸易摩擦对国内跨境资本存量影响有限,外汇市场供求趋于平衡。

  本周短端利率水平出现了较为明显的下行,但是长端利率下行幅度有限,期限利差有所走扩,显示出市场对二季度经济的乐观预期。目前央行公开市场的操作延续了削峰填谷的模式,货币政策并未转向,经济增长保持韧性,长端利率快速下行不可持续。近期中美利差已经缩小到70BP左右,降至2011年以来的低位,国际资本回报率匹配压力将引导中美利差向上修复,后续随着6月美联储加息传导至国内公开市场,长端利率下行空间将进一步受制于期限利差。“宽货币+紧信用”的流动性环境,是否能够导致长端利率加速下行,还将取决于实体经济去杠杆的进程以及未来通胀的上升程度。

  目前A股总体处于高性价比区域,但要静待更为明确的经济基本面向好信号。4月经济数据将明确国内中短期是否存在经济下行风险,如果数据稳中向好,那么指数将筑底回升。5月14日,A股将正式纳入MSCI新兴市场指数,外资活跃度提升,金融地产是重点的买入板块。今年PPI下行对销售净利润的拖累将在三季度显现,原材料库存水平偏低,再库存周期无法启动,资产周转率制约ROE上行,周期性板块弱于白马和成长股,从而导致各指数强弱分化行情延续。


  中长期看,全球经济复苏是A股上涨的根本驱动力。外围市场的大幅振荡对新兴市场利大于弊,“利率下行+本币贬值”并没有引发资本市场的下跌,当前A股(剔除金融)动态PE和无风险利率水平显示风险溢价较高,正是比较好的买入机会。

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